中银国际证券股份有限公司陶波,曹鸿生近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《海风节奏影响企业业绩，阻碍因素或已扫清静候需求释放》，本报告对东方电缆给出增持评级，当前股价为44.34元。

　　公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入53.50亿元，同比下降5.56%，实现归母净利润8.22亿元，同比增长11.63%；单三季度实现营业收入16.61亿元，同比下降7.97%，实现归母净利润2.05亿元，同比下降4.09%。尽管公司三季度业绩受行业影响略有承压，但是作为国内海缆有突出贡献的公司，目前在手订单充足且结构优质，未来有望充分受益海风需求的快速释放，继续维持增持评级。

　　受海风节奏影响企业业绩略有承压，盈利能力维持较高水准。2023年以来海风项目由于受到国管省管海域审批责任划分不明确、军事审批、航道审批等问题的影响，进展较为缓慢，因此导致公司业绩略有承压，2023年前三季度公司实现营业收入53.50亿元，同比下降5.56%，其中陆缆系统27.32亿元，同比下降11.56%，海缆系统及海洋工程26.12亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长11.63%。盈利能力方面，由于高的附加价值的高电压海缆交付导致公司利润率维持在较高水准，前三季度公司整体毛利率为26.22%，同比提高2.61pct，净利率15.36%，同比提升2.36pct。

　　公司不断加快市场开拓，在手订单充沛且结构优质支撑未来业绩。2023年三季度，公司陆续中标番禺油田联合调整开发项目脐带缆、陵水井区开发项目脐带缆、浙江玉环华电风力发电有限公司玉环1号南区66kV海底光电复合电缆、阿布扎比Al OmairahIsland Project项目22kV海缆等项目。依据公司公告，截至2023年三季度末公司在手订单约71亿元，其中海缆系统36.05亿元，陆缆系统24.84亿元，海洋工程10.11亿元，充沛的在手订单对公司未来业绩形成有力的支撑。并且，公司海缆订单中220kV及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%，未来随着这些高的附加价值海缆订单的逐步交付，公司的盈利能力有望维持较高水平。

　　海风竞配招标重启，阻碍因素扫清进入兑现阶段。2023年下半年以来，随着国内海风项目重启竞配和招标，尤其是9月份以来江苏省已竞配的2.65GW项目已全部恢复进展，广东省7GW省管海域项目竞配结果的正式落地等利好消息频出，或预示着阻碍海风发展的障碍已得到解决，我国海风行业边际改善有望进入新一轮的加快速度进行发展期。

　　考虑到今年海风项目进度没有到达预期，结合公司前三季度业绩表现，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入73.27/97.45/118.33亿元，实现归母净利润10.39/15.75/20.49亿元，对应PE为29.3/19.4/14.9倍，但是考虑到公司目前在手订单充足且结构优质，作为国内海缆龙头将充分受益于未来海风装机需求的逐步释放，仍然维持增持评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.82亿，根据现价换算的预测PE为25.8。

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级23家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为53.81。

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