上海最大电线电缆商起帆电缆IPO在即 募资8.46亿元大多数都用在产品线扩充 产业新股

　　本期《产业新股》关注的IPO企业为：上海起帆电缆股份有限公司，申请上市地为上交所主板，保荐人为海通证券。起帆电缆本次拟公开发行5000万股，占发行后股本比例为12.48％。周桂华、周桂幸和周供华三兄弟直接持有74.44％股权，并通过庆智仓储间接持有2.71％股权，合计持有77.15％股权，是起帆电缆控制股权的人、实际控制人。

　　起帆电缆主要是做电线电缆研发、生产、销售和服务，目前是上海地区顶级规模的电线电缆生产销售企业、全国最大的布电线产品生产和销售商之一。产品大致上可以分为电力电缆和电气装备用电线电缆，两类线缆又细分为普通电缆和特种电缆，大范围的应用于电力、家装、轨道交通、建筑工程、新能源、通信、舰/船、智能装备、冶金、石化、港口机械、海洋工程及工矿等多个领域。

　　电线电缆属传统行业，是我们国家的经济建设重要的配套产业，占据我国电工行业四分之一的产值。在全球范围内，中国电线电缆总产值已超过美国，变成全球上第一大电线电缆生产国。行业整体呈现稳定增长态势，根据《中国电线电缆行业“十三五”发展指导意见》，我国线缆行业规模以上公司数至十二五末已达4075家。而另一方面，我国电线电缆市场呈现充分竞争态势，目前国内电线电缆生产企业虽然数量众多，但素质参差不齐，生产的基本工艺技术差距较大，小企业受制于企业规模，多以“作坊式”经营来应对日益剧烈的行业竞争，市场集中度较低。受国内产业体系转型、去产能等政策影响，行业同时也面临较大的转型升级压力。

　　电线电缆生产企业有着非常明显的规模经济效应。行业内较大规模的企业具备长期平均成本较低，与供应商的议价能力较强，产品规格齐全等方面的优势。起帆电缆作为上海地区顶级规模的电线电缆生产商，目前可实现年产能约150万公里，生产规模在行业内居前；旗下“起帆”商标被上海市工商局列为“第一批上海市重点商标保护名录”；2019年营业收入水平在中国线缆行业百强企业中居前十。但与此同时，起帆电缆对于进口替代类型的高端特种产品销售占比较低，市场占有率仍有待提高。

　　经营方面，起帆电缆的主营业务按产品可分为两类，分别为电力电缆、电气装备用电线％。报告期内，电力电缆营收占比不断的提高，而电气装备用电线电缆产品主要以性价比优势抢占市场，以提升产品知名度，营收占比在报告期内呈下降趋势。

　　整体来看，起帆电缆的营收规模与归母净利润在报告期内稳定增长，其中营业收入年复合增长率为28.96％，归母净利润年复合增长率为12.52％。毛利率方面，2018年起帆电缆的整体毛利率出现了较为显著的下滑，根本原因来自于营收结构的变化。上述两大主要营业产品中电力电缆产品2019年毛利率为10.05％，电气装备用电线％，后者的毛利率水平在报告期内始终高于前者。而毛利率较低的电力电缆产品营收占比在2018年大幅度提升，因此导致起帆电缆整体毛利率出现下滑。

　　与行业内能够比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上，能够准确的看出起帆电缆的规模优势在其中较为显著，但毛利率水平却低于能够比上市公司均值。招股书中显示，面对电线电缆行业集中度提升的产业背景，起帆电缆报告期内通过主动调整售价来扩大市场影响力，通过适当让利的经营策略拓展市场，提升市场占有率。

　　研发方面，截至2019年12月31日，起帆电缆研发技术团队共35人，其中教授1人，高级工程师1人，工程师8人，博士1人，硕士2人，本科生22人，本科以上学历研发人员占比为71.43％。研发费用与研发占比在报告期内增长较快，研发费用年复合增长率达到64.75％，但整体研发投入占比在行业内偏低。

　　募集资金方面，起帆电缆此次公开发行拟募集资金总额为8.46亿元，除3.96亿元用于补充流动资金外，其余4.5亿元全部用于特种电线电缆生产基地建设项目，该项目旨在扩充包括环保电气装备用电线电缆、特种橡套软电缆、光伏电站用电线电缆、新能源汽车用电线电缆、海洋平台用电线电缆等在内的各种电线电缆产品。项目建成后预计年新增净利润1.52亿元，税后内部收益率38.07％。

　　而在风险方面，电线电缆为国民经济中最大的配套行业之一，下游覆盖广泛，因此受到宏观经济波动的影响较大，这次募集资金扩充产品线项目达成后，若宏观形势发生明显的变化，产能消化没有到达预期，则会对起帆电缆的整体经营产生不利影响。

　　栏目说明：产业链、价值链、科创、注册制、再融资新规……诸多变化塑造着长期资金市场的新模样。随着这些变化的持续深化，新上市企业的行业偏好、经营逻辑、定价方式，是映射长期资金市场变迁的重要注释。为越来越好的体现出新股背后的产业特性，我们推出《产业新股》系列内容。在产业和资本的“变与不变”不断交汇的过程中，信息传递与信息解读的重要性凸显。运用定性与定量分析的方式，我们从体系化研究的角度，在长期资金市场“入海口”，为投资者带来新股研究与跟踪，从新公司看新经济，以新发现赋能新价值。

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