财信证券股份有限公司袁玮志近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，海缆毛利率表现优异》，本报告对东方电缆给出买入评级，认为其目标价位为54.60元，当前股价为46.29元，预期上着的幅度为17.95%。

　　东方电缆(603606)投资要点：公司公布23年年报，业绩符合预期。2023年全年，公司实现盈利收入73.10亿元，同比+4.30%；归母净利润10.00亿元，同比+18.78%；扣非归母净利润9.68亿元，同比+15.44%。费用率方面，全年费用率7.68%，较去年同期的7.39%微增0.29pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为2.09%、5.47%、0.11%。盈利能力方面，全年毛利率为25.21%，同比+2.83pcts；净利率为13.68%，同比+1.67pcts。23Q4表现亮眼。23Q4公司实现盈利收入19.61亿元，同比+45.85%；归母净利润1.78亿元，同比+68.63%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+96.98%。Q4毛利率为22.45%，同比+5.27pcts，环比+1.56pcts；净利率为9.09%，同比+1.23pcts，环比-3.27pcts。在手订单充裕，存货、合同负债大幅度增长。公司存货21.48亿元，较去年同期的13.21亿元大幅度增长62.6%；合同负债8.53亿，较去年同期的5.1亿元大幅度增长67.37%。截止2024年3月15日，公司在手订单78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋工程9.50亿元。现金流方面，经营活动现金流持续改善，2023年经营活动现金流净额11.9亿元，同比增长83.93%。海缆表现亮眼，毛利率仅次于2020年。全年海缆、陆缆和海工实现盈利收入分别为27.66/38.27/7.1亿元，同比+23.47%/-3.77%/-9.94%；毛利率分别是49.14%/7.96%/24.53%，同比+5.87/-1.71/-2.61pcts。在23年海风装机增速没有到达预期的情况下，公司海缆营收仍就保持较高增速，同时毛利率大幅度的提高近6pcts达到49.14%，仅次于2020年的53.72%。公司23年还在高端海洋装备领域成功突破了三大“卡脖子”核心技术：国内首个深远海动态缆系统研制成功并应用于“海油观澜号”；三芯500kV海缆实现全球首次应用，超高压海底电缆技术创造了新的里程碑；新一代±525kV直流海缆研发取得决定性进展，为海上风电远距离送出补齐了最后一块技术短板。看好行业拐点出现后公司的业绩表现。23年风电行业的主要矛盾在于广东和江苏等海风大省的重点海风项目受到军事、航道等因素的影响而停滞不前，但23年9月至今已经明显看到向好的边际改善，尤其近期浙江、上海等地新的竞配开始，青州五七海缆集中送出工程建设项目进行批前公示。我们大家都认为高端的高压海缆竞争格局稳定、公司核心竞争力依然坚挺，只要行业的主要矛盾得到解决，尤其是在今年预期海风重回高增速的同时，青洲五七和帆石一二能不断有新的进展，公司将有望重回快速地发展。盈利预测与估值。预计公司2024-2026年实现盈利收入84/102/120亿元，归母净利润12.48/15.62/18.96亿元，eps为1.82/2.27/2.76元，对应PE为24.4/19.5/16.07倍。给予公司24年25-30倍PE，目标价格的范围45-54.6元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动，风电装机没有到达预期，项目投产不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券郭彦辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.44亿，根据现价换算的预测PE为20.5。

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为49.15。

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