原标题：财报剖析：“机械茅台”恒立液压，市值腰斩，千亿大白马究竟发生了什么？

　　跟着股价再度调头向下，江苏恒立液压股份有限公司（以下简称“恒立液压”）曾创下的“四年暴升1500%”股价狂飙纪录正成为前史。

　　最近恒立液压发布的三季报显现， 公司2021年前三季度完成经营总收入71.83亿元，同比+34.93%；归母净利润19.86亿元，同比+34.90%，契合咱们预期；扣非后归母净利润为19.22亿元，同比+30.20%。

　　关于成绩体现，国泰君安、光大证券、招银世界等券商组织当天纷繁发布研报，给出了增持评级，安全证券则保持“强烈推荐”评级。亮眼的半年报成绩和券商组织增持评级并未重塑股票商场决心。到2月22日收盘，恒立液压股价终究定格在68.37元。

　　作为机械职业代表性公司之一，恒立液压成绩和股价正跟着工程机械周期改变上下动摇。而在2017年～2021年1月期间，恒立液压股价累计涨幅高达1589%，位列A股同期涨幅榜的第11位，曾被冠以“机械茅台”和“千亿大白马”的称谓。

　　1》与2019年比较，营收添加了87.15%，2年平均年化43%多；净利添加109.99%，2年平均年化54%多。这个增速适当快，现在的股价给予40PE估值，仍是相对比较合理。

　　2》从恒立液压这几年的roe增速来看，2016年前全体的成绩都适当不抱负。从2016年开端呈现了好转痕迹，尤其是2017年呈现大的迸发。

　　从图2的走势图，咱们能够看出三一和恒立液压营收增速相对趋同。我翻看了下2016年恒立液压的年报，管理层关于其时的成绩好转的解说，也是归功于供应侧变革和基建全体回暖。

　　这几年工程机械显着获益于供应侧变革，职业中的龙头和其间的细分职业的龙头都呈现长足的前进。

　　3》公司二季度的毛利率仍是相对比较坚硬，但二季度环比营收下降17%，净利下降20%。同期二季度的三一重工的营收添加1%，净利环比下滑18%。这个也是这一波机械股杀跌比较多的重要原因。

　　4》经过杜邦剖析法拆解其roe，最近几年财政杠杆比较16年前略有添加，但起伏有限。roe高速添加更多是依托其较高的净利率和总资产周转率。

　　5》货币资金有着显着的提高，这次半年报中管理层也说到，主要是公司营收添加带来的货币资金添加，还有部分是理财到期所造成的。

　　1月开端让我们布局的翠微股份（603123）和汇通集团（603176）差不多都现已完成了翻倍，前段时间在大众号说到的中岩大地（003001）和保利联合（002037）也都吃了一波肉，这足以证明笔者的实力！

　　2月甄选出一只中线）该龙头公司特点，具有全职业中心范畴技能！加冕科学技能前进一等奖！

　　据了解，恒立液压是一家专业出产液压元件及液压体系的公司。主要产品包含高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀和液压体系等，下流客户包含美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中铁工程和铁建重工等主机客户。

　　而这个周期性的拐点或已到来。据我国工程机械工业协会职业计算数据，2021年1月归入计算的26家主机制作企业，合计出售各类发掘机械产品19601台，同比增幅97.2%。但到5月底，工程机械商场已现颓势，以5月份为例，上述主机制作企业合计出售各类发掘机械产品27220台，同比下降14.3%。

　　申万宏源研究院出具的研究报告也以为，因为此前我国基建地产出资过热，对制作业信贷资源形成了挤出，制作业出资添加的中枢也在2008年之后向基建和地产出资搬运，而商场预期财政政策或许转向偏紧的方向，从而导致基建增速放缓，这进一步导致了工程机械职业发生传导效应。在此状况下，恒立液压等工程机械制作业企业受周期影响均呈现出较为动摇的状况。

　　值得注意的是，在恒立液压发表半年报后，虽然多个评级组织给出了“保持”乃至“强烈推荐”的评级，但仍有评级组织下调了对公司的盈余预期。其间，光大证券以为，鉴于原材料价格上涨对利润率的冲击，小幅下调了公司2021年～2022年的净利润猜测目标；而天风证券相关研报表明，归纳考虑工程机械的景气量和恒立液压的基本面状况，对公司未来的盈余猜测目标进行了下调，将2021年恒立液压归母净利润由此前的29.3亿元小幅下调至28.5亿元。

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